【智识选股】东方电气前景佳 估值合理吼位吸

东方电气现价估值合理，不妨伺机吸纳。(公司网页图片)

今年首8个月，内地电力装机保持增长势头，总装机容量达31.2亿千瓦，较2023年同期上升14%；新能源持续快速发展，其中风电及太阳能装机规模及比重进一步提高，装机容量分别为4.7亿及7.5亿千瓦，按年增加19.9%和48.8%，合计约12.2亿千瓦，多36%，佔总装机比重39.2%，按年上调6.6个百分点，提前实现了中国政府在联合国气候雄心峰会上，提出的2030年风光发电总装机容量达到12亿千瓦以上目标。

绿电装机规模续扩大

年初以来，全国主要发电企业着力调整优化能源结构，大力开发非化石能源，电源工程及电网工程分别完成投资4976亿元（人民币．下同）和3330亿元，按年增长5.1%及23.1%；电力供应结构虽继续由以煤为主，但已向多元化、绿色化转变，1月至8月，新增累计发电装机约2.1亿千瓦，其中风光项目佔比最大，达82.7%。

新型电力系统建设不断深化，支撑新能源发电高效稳定消纳，绿电、绿证市场继续活跃，绿色电力交易电量首8个月达1775亿千瓦时，按年激增2.23倍，绿证交易超过2亿张，上涨近5倍。

双碳目标推进下，内地加大力度推进新型电力系统，加强智能电网建设、增加清洁能源比例、推动煤电清洁高效利用；与此同时，加快全国统一电力市场体系建设，着力保障新能源产业链、供应链安全，夯实电力供应保障基础，发挥煤炭兜底保障作用，全力提升能源生产供应保障能力。随着能源绿色低碳转型发展，发电装机规模不断扩大及储能建设加快，为电力装备企业带来广阔商机，东方电气（1072.HK）为全球领先发电设备製造供应商和电站工程总承包商势必受惠。

东方电气业务涵盖开发、设计、製造、销售先进的风电、太阳能发电、水电、核电、气电、火电和化工容器、节能环保、电力电子与控制、氢能等高端装备，以及向全球能源营运商提供工程承包和服务等，拥有高端能源装备製造和服务体系，已构建风电、太阳能、水电、核电、气电、火电（六电并举），以及高端石化装备、节能环保、工程与国际贸易、现代製造服务、电力电子与控制、新兴产业（六业协同）发展格局。在全球同业中保持领先地位，产品和服务遍及全球近80个国家和地区，在能源装备领域具有较强竞争力和影响力。

2024年上半年，东方电气整体收入334.6亿元，按年上升11.8%，清洁高效能源装备、可再生能源装备、工程与贸易、现代製造服务业、新兴成长产业收入分别为140.7亿元（多41%）、82.1亿元（增18.6%）、35.4亿元（少42%）、35.2亿元（涨46.1%）、41.2亿元（跌8.6%），各佔整体收入比例的42%、24.6%、10.6%、10.5%、12.3%。首季、次季分别录得收入150.5亿元（升2.3%）、184.1亿元（增21.1%）。

火电设备毛利率料改善：

期内，清洁高效能源装备收入规模快速增长，火电、燃机、核电装备收入各扬16%、1.5倍、60.4%；不过，受低价订单交付影响，火电设备毛利率按年下降2.6个百分点，至16.4%；燃机设备毛利率基本保持稳定；核电设备毛利率提升7.6个百分点，至23.4%，抵消了部分火电业务毛利率下调影响，清洁高效能源装备毛利率为16.2%，下跌1.4个百分点。公司指出，低毛利率的煤电订单大部分已交付完毕，所以，火电设备的毛利率预计将逐步改善。

另外，来自可再生能源装备收入规模稳中有升，其中风电和水电装备收入按年分别增长19.1%及21.5%；然而，两者毛利率皆下调，拖累可再生能源装备毛利率少3.7个百分点，至8.8%。工程与贸易、现代製造服务业、新兴成长产业毛利率都出现不同程度的下降，分别按年收缩8.6个、5.7个、1.3个百分点，至8.7%、47.7%、14.2%。

东方电气多项重点项目获得突破，并且涌现出一批重要创新成果，包括在「海上风电安全高效开发成套技术和装备及产业化」项目荣获2023年度国家科学技术进步奖一等奖；18兆瓦海上风电机组併网发电，刷新已併网风电机组单机容量最大的世界纪录；自主研製15兆瓦重型燃气轮机总装下线；全球功率最大500兆瓦冲击式水电机组完成水力研发；世界首台300兆瓦级压缩空气储能透平发电机组併网发电，以及国内首台兆瓦级天然气压差发电机组成功投运。

在手订单逾1200亿利增长：

上半年新增生效订单560.7亿元，按年增长14.8%，清洁高效能源装备、可再生能源装备、工程与贸易、现代製造服务业、新兴成长产业分别佔总额比例45.2%、25.1%、10.2%、8.7%、10.8%，其中自主技术燃气轮机获得首个市场化订单；电站服务产业新生效订单达46.9亿元，创历史同期新高。

该公司指出，市场拓展实现跨越式提升，头7个月新生效订单627.8亿元、按年增长19.2%，其中煤电、水电、电站产业新生效订单增加超过37%、1倍、30%；中标安徽宁国抽水蓄能电站机组设备及福建仙游木兰抽水蓄能电站项目，水电板块业务订单明显提升。在手订单逾1200亿元，充裕的订单将有助支撑未来业绩增长。

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今年拟提高分红比例

2024年上半年，东方电气整体毛利率为16.7%，较2023年同期下调2.3个百分点；3项主要费用率合计10.1%，减少0.2个百分点；实现盈利16.9亿元，少赚15.5%；首季及次季盈利分别报9.1亿元（少11.1%）、7.8亿元（倒退20.1%）。上半年经营活动现金流量净流入约40.6亿元，增加62.8亿元，维持净现金水平。该公司披露，已制定了2024年提质增效重回报行动方案，今年拟进一步提高分红比例。

技术分析：东方电气回落至下降通道顶，EJFQ势头能量负面，表现跑赢恒指，惟仍未扭转下跌趋势。

估值分析：参考EJFQ.com FA+资料，东方电气巿盈率5年中位数6.8倍，预测市盈率5.9倍，较中位数水平低0.5个标準差，估值合理。

总括而言，东方电气将加快战略性新兴产业发展，推动产业结构调整，持续优化「六电并举」和「六业协同」格局，坚持绿色转型与数码化转型协同发展，服务构建新型能源体系，同时积极推进国际化战略，强化海外营销能力，业务规模料进一步扩大。现价估值合理，不妨伺机吸纳。

周慧萍

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