全年GDP要增长5%左右，四季度该往哪拼 经济增长动能有望改善

三季度经济成绩单公布，国家统计局数据显示，今年前三季度我国国内生产总值同比增长4.8%，第三季度GDP同比增长4.6%。国家统计局副局长盛来运表示，当前国内经济正处于结构调整转型的关键阶段，周期性矛盾和结构性矛盾交织，调整的阵痛正在释放。前三季度国民经济运行平稳，9月份主要经济指标出现积极变化。

尽管数据略低于预期，但中国经济已度过全年的阶段性低点。在近期一系列增量政策的支持下，四季度经济企稳回升的可能性较大。东方金诚首席宏观分析师王青预计，未来经济增长动能将明显改善，四季度GDP同比增速将达到5.3%左右。

三季度GDP同比增长4.6%，环比增长0.9%。王青认为，宏观经济的支撑点在于新质生产力快速发展，高技术制造业增加值和制造业投资增速领先其他指标，同时外需表现超出市场预期。7月，国家发改委和财政部联合出台支持大规模设备更新和消费品以旧换新的措施，并安排约3000亿元特别国债支持相关政策落实。这些政策有效促进了相关产业和产品的生产。

消费端方面，9月份汽车类零售额同比增长0.4%，家用电器零售额同比大涨20.5%，文化办公用品类零售额增长10%，家具类零售额也由负转正。受此影响，9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，增速比8月加快1.1个百分点。

生产端同样受到“两新”政策的影响。前三季度，船舶及相关装置制造、广播电视设备制造、通信设备制造等行业增速较快。新能源汽车产量增长33.8%，充电桩产量增长57.2%，家用电冰箱、空调、智能电视等产品也实现较快增长。出口方面，三季度在全球电子周期上行和电动汽车等新动能强劲增长的支撑下，当季出口同比增速达到6.0%，贸易顺差同比增速加快至16.1%。

然而，今年以来持续强势的出口开始出现放缓迹象。9月出口总值为3037亿美元，同比增长2.4%，低于市场预期。尽管海关总署称这是短期偶发因素所致，但扩大内需仍是拉动经济的重要选项。

固定资产投资方面，1-9月份同比增长3.4%，与1-8月份持平，这是在连续多个月下滑后首次止跌回稳。制造业投资增速实现半年来首次回升，1-9月同比增长9.2%。房地产投资同比下降10.1%，但降幅有所收窄。住建部提出100万套城中村改造计划，民生证券首席经济学家陶川认为短期内政策效果有限，仍需进一步加力。

狭义基建增速从二季度的4.8%回落至三季度的1.9%。国家发展改革委主任郑栅洁表示，明年将继续发行超长期特别国债并优化投向，支持地方加快开展前期工作。不过，财信研究院副院长伍超明认为不宜对基建投资有过高期望，未来基建投资大概率平稳运行。

整体来看，市场预期有所改善。9月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比8月份提升0.7个百分点。根据国家统计局对10万家大型企业的经营调查，预期四季度经营状况乐观的企业占比有所提升。王青认为，四季度随着增量政策发力，宏观经济供需两端都将改善，有望实现全年5.0%左右的经济增长目标。