港股为何涨幅跑赢全球市场？专家直指两大原因

自 9 月 24 日中国推出政策组合拳以来，港股涨幅显着，多重指标均显示港股投资人情绪十分火热，专家最新认为港股正开始奋起直追，势必追赶在历史高点的全球其他股市。

恒生指数 (HSI) 今年截至周一 (7 日) 的涨幅接近 30%，跟恒生科技指数一样仍领先 A 股各大指数，哪怕 A 股今 (8) 日恢复交易后指数连续 10% 涨停两天，涨幅仍未能追上港股。

港股长期被视为最难投资的市场，若 A 股是困难级，港股便是地狱级，因为同样的公司放到港股往往估值至少打 8 折，破凈是大部分港股公司的常态，分红、增速、凈现金，流动性等指标要求均相当苛刻。

毕竟，港股参与者主体是外资和内资，外资赚了钱最终会换美元，中国投资者最终也换成人民币，且港股常常受到海外和中国的政策影响，利好不反应，利空全反应，这让港股低估值成了惯例，去年更创下 10 年新低。 但过度压制的弹簧，弹性肯定十足。事实上，早在中国推出政策组合拳前，港股已经开始甩开 A 股，在涨幅上开始向全球市场靠近。港股的牛市并非从政策催化开始，早在几个月前，港股已呈现出代表中国资本市场的趋势。

今年中旬，恒生指数已在涨幅上短暂超越过标普 500 指数，且不断拉大和沪深 300(CSI300) 的距离。从 1 年涨幅来看，港股也开始追赶标普。

专家认为，港股之所以打破地狱级市场的印象，主要有两大原因。首先，回购政策是核心。从今年上半年数据来看，A 股跟港股的公司增速却出现一定的差距，港股这边增速高了几个百分点。港股今年上半年利润增速约 4% 左右，A 股利润增速则为负值。

A 股增速为负，而港股为正，其中差异来自于腾讯等互联网公司的业绩表现，腾讯美团大增，阿里巴巴大跌，相互消抵后仍贡献数百亿的正利润增长。

在业绩成长以外，大量公司增加分红回购，目前回购金额超过 2000 亿港元。加上分红后今年港股总体股息率 (分红加回购除以市值) 超过了 4%，领先全球。

而 A 股截止目前今年回购数额为 1300 亿，小于港股，而 A 股总市值又是港股的两倍，如此一来，对于股价稳定的作用自然远大于 A 股，这也是在 A 股持续下跌的第三季里，港股维持不跌的关键。

专家指出，今年港股表现也趋于美股化，即大型科技股贡献主要的涨幅，类似美股七巨头，但对于回购态度，还得进一步观察，未来能不能常态化回购，才是港股美股化长牛的关键 没有分红回购支撑，牛市不过也是新一轮的震荡。

第二个原因则是因为收敛定理。按照过去经验，成交额高点一般是见顶位置，目前港股涨到阶段高点，但距离前波高点还有相当距离，成交额却创下历史新高。

因此，若港股 A 股要破历史新高，将看到港股单日 7000 亿，A 股 4 兆成交额，但过去一轮牛市，港股高点难比上一轮高出很多，A 股更是一轮比一轮牛市高点低很多，至今 07 年历史高点遥不可及。

专家指出，造成上述情形的主要原因为市场扩容，导致钱分流了，同样的成交量面对更多标的却拉不上前高，而 A 股 H 股之所以离前波高点还远，大量的新股增发和 IPO，还有上市公司不回购减少股本，反而增发，都是原因。

因此，目前可以用成交额来估算市场是否见顶，成交额高点有很高机率在市值触顶前后一段时间出现。若 A 股基于 2014 年的数据测算，港股基于 2021 年的数据算，A 股整体的成交额巅峰预计在 3-4 兆之间，港股则在 5000-6000 亿左右。

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